多乐捕鱼技巧游戏：华泰 策略：中游景气显著改善——中观景气与战术配置系列

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  4月全行业景气指数继续回升，PMI超预期且强于季节性，基本面复苏动能延续。分板块看，近3个月上游资源、中游材料、TMT景气改善幅度居前。行业层面，中游景气显著改善，AI、涨价等景气线）以新能源链为代表的中游制造/材料景气显著改善，如锂电链、光伏、航海装备、自动化、工程机械、军工电子和部分化工品、装修建材等；2）AI链：算力端光通信、存储、半导体设备/材料景气爬坡，端侧消费电子、面板和应用端游戏景气改善；3）涨价链：PPI同比转正下石化、煤炭、小金属、能源金属等景气爬坡；4）内需：地产景气拐点初现，持续性待验，空调、部分大众消费品景气回升。

  配置上，我们跟踪的A股情绪指数回升至“贪婪区间”，后续美联储主席换届等宏观节点以及微观交易结构拥挤压力下波动率或上升，建议转向哑铃配置、把握波段机会：1）AI链仍是中期主线，但内部或高低切换，建议关注性价比较高的国产芯片、AI应用以及泛AI链上游稀有金属；2）以新能源链为代表的中游制造/材料，关注部分化工品、电池/光伏组件、航海装备、自动化等；3）其他景气改善、有低位补涨潜力的品种，如创新药、地产等。定量层面，我们的行业轮动打分模型推荐旅游及景区、影视院线、计算机设备、证券、消费电子、农产品加工、家居用品、动物保健、软件开发、电池，影视院线、消费电子、电池等较上期得分提升幅度较大。

  1）锂电链：3月电池制造业PPI同比，新能源乘用车销量、动力电池装车量同比降幅收窄，中游电池材料价格、产量同比增速回升；前瞻来看，电解钴价格同比领先新能源乘用车销量同比6个月左右，储能电池需求迅速增加，锂电排产环比持续增长；2）光伏：3月新增光伏装机量同比降幅走阔，但EVA树脂价格回升，电池片、组件出口回暖；前瞻来看，光伏招标量连续2个月环比回升，同比增速亦初现回升迹象；3）航海装备：3月手持船舶订单量同比增速上行，4月新船VLCC价格同比增速继续回升；4）自动化：3月机器人零部件（伺服系统、变频器、控制器）海外龙头订单同比转正，前瞻来看，日本工业机器人订单同比增速上行；5）工程机械：3月挖掘机内外销同比增速均回升；6）军工电子：3月台股MLCC营收同比增速回升；7）部分化工品：尿素、钛白粉、氟化工、MDI、化纤、农化制品价格同比、价差回升；8）装修建材：3月房屋竣工面积同比降幅收窄，钛白粉（涂料）价格同比转正，环氧乙烷（减水剂）价格同比增速回升。

  1）光通信：4月四大CSP厂商前向12个月资本开支同比继续上行，3月光纤出口额同比增速回升；3月服务器BMC芯片、服务器机壳龙头信骅、勤诚营收同比维持高增；2）存储：4月DXI指数同比连续2个月回落、但仍处于高位，或主因扩产难度较大，DRAM存储器价格同比增速继续上行，3月台股NAND/Nor Flash营收同比增速上行；3）半导体设备/材料：3月日本半导体设备出货额同比增速继续回升，台股半导体材料、四大硅片厂营收同比转正；4）消费电子：3月手机、PC销售回暖；5）面板：3月面板出货量、台股面板营收同比增速回升，4月大尺寸液晶电视面板价格持续上涨；6）游戏：3月国内移动游戏收入同比增速回升，4月国产在线游戏审批量回升，产品周期延续上行。

  1） 石化：4月布伦特原油期货价格持续走高，国内汽油-原油价差同比维持高增；2）煤炭：4月动力煤价格上行；3）小金属：4月钨价同比维持高增，钼价同比增速上行；前瞻来看，钨精矿库存持续去化，下游军工等需求改善，供需格局或持续偏紧；4）能源金属：4月碳酸锂价格同比增速上行，前瞻来看，碳酸锂库存回落，下游新能源需求改善下涨价或有持续性。

  1）房地产：3月商品房销售面积同比降幅收窄，4月30大中城市商品房成交面积同比转正，百城土地成交供应面积同比降幅收窄，成交溢价率回升；2）空调：3月空调内销量同比转正，根据产业在线内销、出口排产同比或均转正；3）乳制品：4月牛奶零售价同比增速继续回升；4）医药：3月医药利润同比降幅收窄，年初以来创新药BD交易量、总交易金额同比增速上行，国内外新药审批提速。

  4月全行业景气指数继续回升，PMI超预期且强于季节性，基本面复苏动能延续。分板块看，近3个月上游资源、中游材料、TMT景气改善幅度居前。行业层面，中游景气显著改善，AI、涨价等景气线）以新能源链为代表的中游制造/材料景气显著改善，如锂电链、光伏、航海装备、自动化、工程机械、军工电子和部分化工品、装修建材等；2）AI链：算力端光通信、存储、半导体设备/材料景气爬坡，端侧消费电子、面板和应用端游戏景气改善；3）涨价链：PPI同比转正下石化、煤炭、小金属、能源金属等景气爬坡；4）内需：地产景气拐点初现，持续性待验，空调、部分大众消费品景气回升。

  配置上，我们跟踪的A股情绪指数回升至“贪婪区间”，后续美联储主席换届等宏观节点以及微观交易结构拥挤压力下波动率或上升，建议转向哑铃配置、把握波段机会：1）AI链仍是中期主线，但内部或高低切换，建议关注性价比较高的国产芯片、AI应用以及泛AI链上游稀有金属；2）以新能源链为代表的中游制造/材料，关注部分化工品、电池/光伏组件、航海装备、自动化等；3）其他景气改善、有低位补涨潜力的品种，如创新药、地产等。定量层面，我们跟踪的景气有效性指标4月继续回落，行业轮动打分模型推荐：旅游及景区、影视院线、计算机设备、证券、消费电子、农产品加工、家居用品、动物保健、软件开发、电池，影视院线、消费电子、电池等较上期得分提升幅度较大。

  4月华泰策略电池景气指数85.9，较1月（76.8）爬坡。3月电池制造业PPI同比+6.3%，较2月（+4.8%）回升。

  动力电池：3月新能源乘用车销量同比-14.4%，较2月（-32.0%）降幅收窄；动力电池装车量同比-0.2%，较2月（-24.6%）降幅收窄；

  电池材料：4月DMC、电池级铜箔、PVDF价格回升，3月磷酸铁锂产量同比增速回升、电解液产量同比降幅收窄。

  前瞻来看，电解钴价格同比在拐点处领先新能源乘用车产销同比6个月左右，指引动力电池需求或改善；根据GGII，26Q1储能电池出货量达215GWh，同比增长139%，远超动力电池增速，全球能源转型下储能电池需求迅速增加。根据SMM数据，2026年5月锂电行业排产环比增长6%左右，2026年6月前瞻环比增长2%以上。

  4月华泰策略光伏设备景气指数28.5，较1月（28.9）低位走平。3月新增光伏装机量同比-30.7%，较1~2月（-17.7%）降幅走阔，主要受抢装潮透支需求、组件价格不确定性和光伏电站投资回报率承压等因素拖累。

  硅料硅片：4月多晶硅价格回落至5.0美元/千克，单晶硅片价格回落至1.1元/片；

  中游出口：3月光伏电池片出口额同比+83.8%，较1~2月（+3.3%）大幅回升；组件出口量同比+59.6%，较1~2月（+38.7%）回升；逆变器出口额同比+20.2%，较1~2月（+56.9%）回落，但绝对增速不低。

  前瞻来看，光伏招标量连续2个月环比回升，同比增速亦初现回升迹象，指引光伏装机或回暖。

  量：3月船舶产量同比+28.2%，较26年1~2月（+37.5%）有所回落；3月手持船舶订单量同比+28.2%，较2月（+25.2%）继续上行；

  3月工业机器人产量同比增速+24.4%，较1~2月（+31.1%）小幅回落， 但机器人零部件（伺服系统、变频器、控制器）海外龙头订单同比转正。

  前瞻来看，日本工业机器人订单同比略领先于国内工业机器人产量同比，前者2月+50.6%，维持高增。

  4月华泰策略工程机械景气指数47.8，较26年1月（53.9）回落，主要受开工小时同比转负拖累，但内外销均回暖。3月挖掘机销量同比+26.4%，较26年1-2月（+13.1%）大幅上行；出口额同比+32.0%，较26年1-2月（+14.1%）大幅上行。前瞻来看，汇兑压制仍在，待汇兑影响结束后，景气拐点或更明确。

  4月华泰策略军工电子景气指数77.2，较1月（73.1）回升。3月台股MLCC营收同比+22.0%，较2月（+12.0%）回升。

  钛白粉：4月钛白粉价格同比转正（+11.9%），金红石型钛白粉-钛精矿价差回升至14700元/吨；

  氟化工：4月无水氢氟酸价格+40.6%，较3月（+5.7%）大幅回升，无水氢氟酸-萤石价差回升至12466元/吨；

  尼龙：4月尼龙价格同比+21.7%，较3月（+11.7%）回升，尼龙6-己内酰胺价差回升至1527元/吨；

  炭黑：4月炭黑价格同比+10.4%，较3月（+1.3%）回升，炭黑-煤焦油价差回升至1123元/吨；

  草甘膦：4月草甘膦价格同比+49.6%，较3月（+16.5%）回升；草甘膦甘氨酸法价差回升至-6598元/吨；

  4月华泰策略装修建材景气指数68.9，较26年1月（24.9）爬坡。3月房屋竣工面积同比-25.9%，较26年1~2月（-27.9%）降幅收窄。

  减水剂：4月环氧乙烷价格同比+32.2%，较3月（+6.5%）大幅上行；

  基站链：景气爬坡；3月国内移动通信基站设备产量同比转正（+19.1%）。

  数通链：景气爬坡；4月四大CSP厂商前向12个月资本开支同比+121.7%，较3月（+103.2%）上行；3月光纤出口额同比+263.8%，较2月（+133.0%）回升；3月服务器BMC芯片龙头信骅营收同比+63.6%，维持高增；3月服务器机壳龙头勤诚营收同比+44.7%，维持高增。

  4月华泰策略数字芯片设计景气指数69.9，较1月（69.7）爬坡。4月DXI指数同比+1094.5%，连续2个月回落，但仍处于高位，或主因扩产难度较大，DRAM存储器价格同比增速仍在上行；3月台股NAND/Nor Flash营收同比+194.9%，继续爬坡。

  半导体设备：景气回升；3月日本半导体设备出货额同比+11.1%，较2月（+2.7%）增速回升；商务部回应美国通过《硬件技术控制多边协同法案》等法案，国产替代逻辑或强化。

  半导体材料：景气回升；3月台股半导体材料营收、台湾四大硅片厂合计营收同比转正。

  前瞻来看，费城半导体指数相对标普500股价同比领先全球半导体销售额同比，5月大幅上行至+91.8%，或指引本轮全球半导体上行周期仍有一定持续性。

  手机：3月台股手机营收同比-8.3%，较2月（-13.9%）降幅收窄；国内智能手机出货量同比-6.3%，较2月（-12.6%）降幅收窄；

  PC：3月笔记本电脑销售额同比转正（+15.5%），台股PC营收同比+54.9%，较2月（+25.7%）回升。

  3月面板出货量同比转正（+13.3%），台股面板营收同比增速转正（+14.2%），4月大尺寸液晶电视面板价格回升至119美元/片。

  4月华泰策略游戏景气指数69.4，较1月（66.1）爬坡。3月国内移动游戏收入同比+12.4%，较2月（+9.1%）回升，国内自研游戏海外收入同比+31.7%，维持高增。4月国产在线游戏版号回升至147个，产品周期延续上行。

  4月华泰策略石油石化景气指数91.1，较26年1月（44.5）大幅上行。4月布伦特原油期货价格持续走高，国内汽油-原油价差同比维持高增。

  前瞻来看，中东油田停产后通过管道及红海运输，仍导致超过1000万桶/天原油产量减少，根据IEA预测，全球原油库存或于2H26转负，油价或保持高位震荡。

  4月华泰策略基础煤炭景气指数45.1，较1月（41.1）爬坡。4月动力煤价格上行至730元/吨；前瞻来看，北方港口煤炭库存量、重点电厂煤炭库存可用天数回升，但亚太部分国家的库存去化，高油价对煤价等能源价格形成支撑。

  钨/钼：4月钨价同比+501.6%，维持高增；钼价同比+36.5%，较3月（+31.2%）上行。

  前瞻来看，稀土价格指数与全球地理政治学风险指数高度相关；4月钨精矿库存延续去化，下游军工需求改善，且供给较为集中，供需格局或持续偏紧。

  锂：4月电池级碳酸锂价格同比+133.7%，较3月（+109.6%）上行；

  钴：4月硫酸钴（20.5%）和四氧化三钴均价同比+99.6%，较3月（+122.9%）回落，但仍处于高位；

  镍：4月硫酸镍与镍板价格同比+12.11%，较3月（+13.0%）小幅回落。

  前瞻来看，碳酸锂库存去化，硫酸钴库存有回升迹象，下游新能源需求改善下碳酸锂涨价或有持续性。

  4月华泰策略房地产景气指数31.9，较1月（28.0）回升。3月商品房销售面积同比-10.4%，较1~2月（-13.5%）降幅收窄，4月30大中城市商品房成交面积同比转正（+3.0%）；4月百城土地成交面积同比转负，但供应面积同比降幅收窄，成交溢价率回升。

  空调：3月内销量同比转正（+5.6%）；出口量同比-9.8%，较2月（-3.5%）降幅走阔。前瞻来看，根据产业在线空调内销、排产同比或转正，景气有望持续回升。

  4月华泰策略饮料乳品景气指数56.5，较1月（45.3）爬坡。3月乳制品产量同比+7.5%，较1~2月（+10.5%）小幅回落，4月牛奶零售价同比回升至+0.2%，与生鲜乳平均价同比剪刀差走阔，利润率或改善。

  4月华泰策略医药生物景气指数32.7，较1月（30.3）回升。3月医药工业增加值+6.8%，较1~2月（+7.2%）回落，医药利润同比-9.6%，较1~2月（-12.0%）降幅收窄；年初以来创新药BD交易量、总交易金额同比增速上行，国内外新药审批提速。

  1）国内经济复苏没有到达预期：若国内经济复苏没有到达预期，可能会引起需求下行，内需主导的板块面临量价压力；

  2）外需没有到达预期：若后续全球制造业复苏或美国地产周期复苏不及预期，导致外需承压或改善斜率放缓，则出口链品种可能面临下行压力；

  3）模型失效风险：景气指数模型基于历史数据及规律，随时间推移，有几率存在指示效力或代表性下降的风险。

  研报《中游景气显著改善 ——中观景气与战术配置月报》2026年5月13日

  日前云南省人力资源和社会保障厅发布《关于拟终止云南省轻工业技工学校、云南出版传媒技工学校办学资格的公示》详情如下↓根据《中华人民共和国职业教育法》《事业单位登记管理暂行条例》《云南省人力资源和社会保障厅关于规范技工院校审批管理工作的通知》等有关法律法规，依据云南省委机构编制委员会

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